在AI波浪席卷人人当下，存储芯片算作算力的“粮仓”，正迎来前所未有的黄金时期。据IDC瞻望，2026年人人存储芯片商场总体收入将从客岁的2260亿好意思元飙升至5947亿好意思元，同比增幅高达163%，从周期性居品澈底转念为要津策略钞票。

5月29日，国内存储模组龙头江波龙（301308.SZ）再次向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。

这家已在A股创业板上市、市值冲破2200亿元大关的存储巨头，为安在登陆A股不到四年后便急于奔赴香江？在“存储超等周期”的风口下，江波龙交出了一份怎样的收成单？

港股两度递表，剑指"A+H"

江波龙的港股上市之路，走得并不顺坦。

2025年3月21日，江波龙初次向香港联交所递交刊行H股并在主板挂牌上市的苦求，联席保荐东谈主为中信证券与花旗环球金融，同日于港交所网站刊发了苦求材料。

2025年9月15日，公司收到中国证监会出具的《境外刊行上市备案见知书》（国合函〔2025〕1559号），拟刊行不超越84，419，800股境外上市平素股。

然则按照港交所端正，招股书有用期仅6个月，初次苦求到期后失效。江波龙未在有用期内完成挂牌。

2026年5月29日，江波龙重新向港交所递交H股上市苦求并刊发苦求贵府，中信证券+花旗连续担任联席保荐东谈主，公司公告明确请示"尚需取得香港证监会和联交所批准，存在不信服性"。

若告捷落地，江波龙将成为首家"A+H"两地上市的中国沉寂存储器企业。

存储行业正处于AI驱动的高景气周期，公司艰苦需要扩大产能、加码研发，以霸占份额、稳固龙头地位。把柄招股书，本次募资将用于扩大苏州、中山及巴西主要工场的产能，增强存储器及主控芯片假想等中枢研发才智，同期补充营运资金。

事实上，江波龙同期还股东A股高达37亿元的定增贪图，用于AI高端存储器、主控芯片研发及封测扩产等名堂。在资金需求如斯密集的时期窗口，A+H两地融资平台的搭建意味着多一条取得资金的管谈，可显贵缓解产能彭胀与研发插足带来的资金压力。

蔡华波一个高中生的华强北逆袭

江波龙的故事，始于深圳华强北的一个小柜台。

其独创东谈主蔡华波，1976年诞生于江西九江，高中学历。1996年从九江市第三中学毕业后南下深圳，莫得读大学。他的第一份职责是在深圳市海洋王投资公司作念业务员，每天泡在华强北的柜台里卖电阻、电容均分立元器件。恰是在这里，他发现有储芯片的利润远高于平素元件，且正跟着互联网波浪快速增长。

1999年4月，23岁的蔡华波拉上双胞胎姐姐蔡丽江（公司名“江波龙”——“江”取江西闾阎，“波”取自蔡华波，“龙”为姐弟共同生肖），在华强北租下一个几平方米的柜台，注册缔造深圳市江波龙电子有限公司，领先作念MASK ROM营业生意。

早期的江波龙履历了屡次商场周期的剧烈冲击。2002年，蔡华波因判断失实囤积多数日立AG-AND闪存，资金链差点断裂；2004年商场产能井喷、价钱暴跌，公司再次账面巨亏。这些劝诫让他意志到，光靠“倒买倒卖”莫得出息。

2008年金融危急后，江波龙运转转型贴牌代工，营业业务占比大幅裁汰。

2011年推出自有品牌FORESEE，2017年完成“蛇吞象”收购——从好意思光手中拿下人人高端闪存品牌Lexar（雷克沙）。

2023年，通过收购SMART Brazil推出Zilia品牌，切入拉丁好意思洲商场。

从柜台到千亿市值，蔡华波用了27年，完成了三次要津转念：从营业商到贴牌代工场，再到自有品牌厂商，最终成为人人品牌运营商。

"活下来"到"赚归来"的分水岭

江波龙走的是轻钞票IDM阶梯——不作念晶圆制造，但自研主控芯片、固件、封装测试，掌控价值链高端尺度。

江波龙旗下运营三大品牌。FORESEE主要处事于B2B商场，雷克沙主打高端B2C商场，Zilia则深耕拉丁好意思洲B2B商场。2025年，雷克沙在人人沉寂B2C存储器品牌中排行第二，商场份额3.3%；FORESEE在沉寂存储器品牌中排行第二；Zilia则是拉丁好意思洲最大的沉寂存储器品牌。

招股书瓦解，从居品结构看，亚搏体育四大条线撑起了江波龙2025年227.66亿元的营收：

镶嵌式存储（用于手机、穿着开发、车规级eMMC、UFS等）：收入100.12亿元，占比44%；

SSD固态硬盘（面向AI处事器、数据中心）：收入55.7亿元，占比24.5%；

迁徙存储（U盘、存储卡、便携SSD）：收入48.94亿元，占比21.5%；

内存条（DRAM模组）：收入22.16亿元，占比9.7%。

客户隐敝戴尔、联念念、小米、OPPO、传音、迈瑞医疗等，前五大客户收入谋略占比约29%，勾搭度合理，不存在单一客户依赖风险。

江波龙近三年的收入弧线是一条陡峻的右上方走廊，101.25亿→174.6亿→227.66亿，两年翻了一倍露面；但真赶巧得盯的不是收入，而是毛利额的级数跃迁：4.72亿、27.59亿、40.93亿。这意味着消释台生意引擎，在2023年还只可从每100块营收里抠出不到5块钱毛益（毛利率4.7%，险些是"搬运工"级别的薄利），到了2024年就抬升到15.8%，2025年站稳18%，毛利额从不及5亿连气儿拉到40亿+量级。

从江波龙的近三年财务数据不错看出，范围放大仅仅方式，毛利率开发才是这家公司从"活下来"切换到"赚归来"的分水岭。

数据起首：江波龙港股招股书

2026年第一季度，江波龙的事迹连续冲高：营收99.09亿元，同比增长132.79%；归母净利润38.62亿元，同比暴增2644%。单季度利润已超越2025年全年。这背后是AI驱动的存储超等周期——上游三星、SK海力士、好意思光三大原厂将产能向HBM歪斜，传统DRAM和NAND供给趋紧，江波龙此前囤积的超越85亿元存货，趁势造成了“印钞机”。

股权结构方面，实现2026年3月31日，独创东谈主蔡华波持股38.67%，为公司骨子限定东谈主；中枢高管李志雄持股4.51%。产业成本方面，国度大基金持股3.57%。职工持股平台（龙熹一号至三号）谋略持股9.86%。

其余主要股东还包括蔡丽江（3.51%）、香港中央结算有限公司（2.20%）以及多家机构投资基金，合座股权结构较为多元。

"里面东谈主"减持，闹热背后的澄莹信号

事迹与股价皆飞的同期，公司的A股减持也成为商场绕不开的话题。

国度大基金自2024年起不息股东退出：领先持股约5.78%，进程多轮勾搭竞价减持，已于2025年7月降至4.99998%以下，不再是5%以上股东。

董事李志雄（第二大个东谈主股东、技巧一霸手）：2025年9~11月通过勾搭竞价减持约419万股，套现约6.39亿元，持股比例从5.51%降至4.51%。2026年3月又公告新一轮减持贪图（不超240万股），并在5月下旬连续小幅减持。

职工持股平台（蔡华波限定的龙熹系列）：2025年下半年累计减持约548万股，套现约7.55亿元。

副总司理高喜春也公布了减持贪图。

这些减持在法律框架内依规进行，公司也反复强调"不会导致限定权变更"。但从商场激情角度看，当技巧灵魂东谈主物和大基金同步在股价高位减仓时，至少传递了一个信号：存储行业的周期属性从未消散——今天的闹热，需要在未来地行前把利润落袋。

蔡华波履历过2002年和2004年两次差刺歇业的周期绞杀，他比谁都懂这个逻辑。

在中国存储疆域中的位置

需要厘清一个要津点：江波龙≠长江存储/长鑫存储。

江波龙是人人第二大沉寂品牌存储厂商（仅次于金士顿量级），中国最大沉寂存储器厂商，2025年人人份额约1.2%——这个数字看起来不大，但存储是万亿级商场，且三大原厂吃掉DRAM/NAND约90%的晶圆产能，沉寂厂商能在品牌、渠谈、定制化上找到生涯空间已属不易。

横向看国内同业：

佰维存储（科创板）：一样作念存储模组，也在股东港股IPO。

朗科科技：U盘专利起家，体量远小于江波龙。

江波龙的上风在于雷克沙人人B2C渠谈，FORESEE车规/工规渗入深，自研主控芯片累计出货数亿颗，巴西Zilia买通拉好意思商场。

但短板也很显着，无晶圆产能，上游受制于三星/SK/好意思光等原厂供货；毛利率18%虽较2023年的4.7%大幅开发，仍远低于原厂IDM的水平；再强的品牌，也扛不住下一轮下行周期的存货减值风险。

从一个华强北几平米的柜台，到A股2200亿市值、当今又去冲港股——蔡华波这条江波龙，是中国半导体里最草根也最商场化的一个样本。

固然濒临着行业周期波动和上游晶圆厂把持的风险，但站在AI爆发的风口上，手执Lexar和FORESEE两张王牌的江波龙，正试图通过港股IPO这一跳板，从“中国的江波龙”跃升为“宇宙的江波龙”。存储从来不是躺着赢利的生意，说到底亚搏体育，命还是看下一轮下行周期来的时候，它的护城河到底有多深。